走进摩旗投资：基于数量化模型的ETF套利，利用市场的不完美获利

作为家办CIO服务的核心板块，一直以来海川慧富都非常注重对于家族办公室的投资赋能。就在最近，海川慧富开放了尽调活动，由我们的FOF投资经理携手家办伙伴，走进私募管理人，让家办与管理人直接面对面沟通，穿透营销噪音，掌握真正的一手信息。

市场有效要求人们都要理性预期和理性决策，但现实生活中，人充满了非理性。同时，市场赖以运行的法律环境常常是不完善的，市场也会受到各类反市场力量的干扰，因此现实中的市场总是不完美的。

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一、公司简介

摩旗投资（全名：上海摩旗投资管理有限公司）是一家专注于中国另类投资机会的专业投资管理公司。摩旗投资成立于2006年1月，分别于2013年7月和2014年3月获得中国证券业协会会员资格和私募投资基金管理人资格，并符合基金业协会规定的3+3投资顾问资格要求。

公司的主要核心团队成员于2003年就开始做相关的研发和交易，公司的两个特色是量化策略和程序化交易，拥有强大的数量化分析研究团队和IT开发团队，核心团队紧扣中国金融市场发展脉搏，在金融策略开发、研究和程序化交易上硕果累累。这些成果使公司在长期投资业务中获取稳健收益，在市场上形成了良好的口碑，更有力支持了公司投资业务的发展，开创了交易和研究并重、金融创新和程序化交易相结合的摩旗特色。

管理人获得的荣誉展示(部分)

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二、核心管理人员

1）李晶-董事长

摩旗投资创始人，美国蒙东那大学工商管理学硕士，金融行业近20年从业经验，曾就职于国内大型的金融机构投资、交易、管理部门。从2006年开始创立该团队，负责团队的整体运营，在14年的时间里带领团队建立了国内市场数量化套利交易的行业领先地位。

2）付伟芳-总经理、投资总监

摩旗投资创始成员，华东师范大学概率论与数理统计硕士，金融风险管理师（FRM）；注册另类投资分析师（CAIA），16年从业经验。多年证券、期货投资经验，负责公司的投资策略研发和日常交易。

拥有丰富的数量化交易策略研发经验，对衍生品市场有深刻的研究，擅长将各类统计模型与交易市场相结合，并研究开发相应的风险管理和资金管理策略，成功的将这些策略运用到实际交易，取得了优良的投资业绩。

成功研发的策略包括ETF折溢价套利、ETF事件套利、ETF延时套利、股指期货套利、权证的波动率交易、权证的GAMMA策略、商品期货的统计套利、可转换债券套利、股票ALPHA套利、配对交易等一系列适合于中国市场情况的绝对收益投资策略。

3）马炜-技术总监

毕业于上海师范大学计算机系，具有基金从业资格，16年从业经验。主要从事金融行业资讯软件，各种套利交易工具、量化策略研发平台开发工作，工作期间开发过交易助理、FundLab、ETF套利、股指期货套利软件，摩旗量化策略研发交易平台、大宗交易平台以及各种交易工具，包括与券商期货公司、基金公司各系统对接、为金融研发同事提供技术支持等工作，主要开发语言C++和Python。

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三、投资策略

1、ETF市场介绍

数据显示，截至11月30日，ETF市场共有877只产品，合计份额为1.95万亿份，实现近11年扩容逾16倍、近3年翻倍的上冲势头。年内有超过3400亿元资金净流入股票型ETF市场，从资金流向来看，跟踪沪深300指数的ETF最受青睐，年初至今已有1015.8亿元的资金流入。

新发市场方面，按基金成立日计算，截至11月底，今年以来共有136只ETF成立，发行数量已超去年同期水平，发行规模为去年的三分之二。

投资者配置方面，截至2023年上半年末，个人持有ETF规模为5739亿元，机构持有规模为5860.26亿元，两者持仓几乎持平。

当前，ETF基本上追踪了国内各市场的各类主要指数，同一指数有多只不同的ETF追踪覆盖，日均成交金额上千亿元。ETF市场规模不断扩张、交投活跃。

2、投资理念

摩旗投资所从事的交易并非传统的价值投资，也并非基于基本面分析或技术分析的投资，而是基于数量化模型的统计套利，收益来自市场中存在的特殊的不完美点，通过大量交易样本产生统计意义上的持续获利。这些不完美点包括但不限于：市场定价效率的不完美、收益率分布正态性的不完美、价格走势随机游走属性的不完美等。

3、投资策略（包含但不限于交易逻辑、止损逻辑等）

ETF套利策略包含：

①ETF折溢价套利

当ETF交易价格高于ETF净值时，通过程序化买入一篮子股票申购成ETF卖出获取溢价套利利润；当ETF交易价格低于ETF净值时，通过程序化买入ETF份额赎回成股票卖出一篮子股票获取折价套利利润。

②期现套利

当股指期货相对标的指数出现升水，买入一篮子股票或者对应的ETF，同时开仓卖出股指期货锁定升水空间，待升水回归平仓获取期现套利利润。

③跨期套利

在期货不同到期月份的合约间的价差进行价差均值回复的套利交易。

④流动性套利

在二级市场通过向市场提供流动性获取盘口差价利润的套利操作。

⑤事件套利

当ETF标的的成分股产生股票拆分、合并；成分股停牌期间产生重大利好或者利空；ETF成份股的变更等事件性机会，通过ETF申购赎回机制变相做多或者做空成份股进行套利。

⑥配对套利

各种同类型的ETF/LOF之间，及这些基金与相对应的对冲工具之间的价差进行均值回复的交易，通过多笔交易产生统计效果的盈利。

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四、风险控制

完善的风险管理体系是公司长期稳健发展的基石，风险管理的核心是风险管理制度的严格执行。这是摩旗投资的风险管理理念，公司的风险控制委员会审核投资决策委员会的投资内容，风控经理负责日常风险监控运行。公司制定了一系列的风控相关细节规定，确保投资交易流程顺畅、合规、无虞。

摩旗投资通过自主研发风控软件盯盘，风控指标包括：净值，回撤，最大回撤，股票仓位，期货仓位，敞口风险等。交易后会对净值、风险指标、绩效评价做统计，风险一旦发生，直接汇报公司的风控委员会和管理层，报告的内容包含市场风险，单日净值亏损1%；连续回撤3%；单品种回撤5%；其他执行风险，等等。

在产品下行风险控制上，摩旗投资会采取两个策略：

一是当产品成立初期，净值在1附近时，采取类CPPI办法，控制仓位，避免在1附近产品产生过大波动。当产品净值逐步上升后，再逐步加大仓位。

二是当产品净值较高后，策略回撤超过历史极值先减仓一半。

本文由海川慧富旗下海川HighTrust首发

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