二季度投资策略展望：新质生产力为A股结构性机会提供支撑
2025年一季度已经收官。今年一季度，A股市场先抑后扬，走出“V”型走势。万得全A指数小幅下跌2.85%。主要宽基指数涨跌分化，其中，上证50、沪深300、上证指数实现上涨，而科创50和中证1000跌幅较深。从行业来看，石油石化、煤炭、有色等强周期行业领涨。
权益市场
经济数据方面，从经济景气度看，3月官方制造业PMI为50.8%，较上月回升1.7个百分点，表明制造业景气度有所回升。随着企业在春节过后加快复工复产，市场活跃度提升，我国经济今年平稳开局，继续回升向好。
政策方面，2025年政府工作报告继续强调要强化宏观政策逆周期和跨周期调节，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加强政策工具创新和协调配合。随着积极的政策信号不断积累，也有望助推投资者情绪面回暖。
从估值水平来看，当前，A股整体估值水平处于历史中低位置。截至一季度末，全A指数的PE为16.70倍，处于近十年以来23.53%分位数水平，只比历史上23.53%的时候高，估值仍然较低，适合布局。
值得一提的是，新质生产力为A股结构性机会提供了支撑。2025年政府工作报告中，新质生产力被列为十大工作任务之首。4月中央政治局会议的召开，有望为加快发展新质生产力提供进一步指引，提振相关产业行情。战略性新兴产业和未来产业作为形成和发展新质生产力的重点领域，中长线配置价值突出。
债券市场
一季度以来，债市主要经历了降准超预期落地、存款降息预期发酵、权益市场调整等利好，长债利率中枢从2.55%下行至2.30%附近。
鉴于2025年年初以来债券收益率已经快速下行，后续关于政策预期的博弈可能会使债市进入震荡格局，收益率曲线可能存在陡峭化机会。
我们认为，当前国内经济处于短期修复过程中与中长期经济转型的阶段，有望进入信用扩张周期，经济具有一定的修复动能。经济复苏早期资金面通常比较友好，债券资产依然有较高的持有价值，从期限利差和信用利差的角度看，中短久期品种的性价比相对更高；可转债资产在利率水平处于低位、权益市场活跃度提升的背景下，自身潜在的期权价值提升，具有更多挖掘的机会。
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