信用债｜轻装上阵，以利再战：2024年投资策略
（本文作者明明为中信证券首席经济学家）
2023年对于信用市场而言既是分化的一年，又是统一的一年。2023年上半年随着赎回潮影响的逐渐消退，信用市场一路高歌猛进，不同板块信用利差均快速下行，此后在结构性资产荒的背景下，短端博弈情绪带动短端利差压至历史低位。然而不同板块在2023年又面临着分化的格局，城投板块重拾化债主线，美联储加息接近尾声背景下中资美元债迎来配置窗口，地产债板块风险不断出清左侧机会将现，金融次级债在资本新规正式落地后进入新阶段。展望2024年，预计信用市场供需格局仍将维持紧平衡，短端利差进一步下行存压，而中长端利差下行仍有空间。在全新的政策、融资环境下，信用市场也将轻装上阵，重新出发。
▍信用市场重新出发。
一级市场：2023年信用债市场融资表现呈现“N”型走势，2023年1-3月在赎回潮影响逐渐消退后融资表现逐渐回暖；3-5月市场供需重回紧平衡，地区舆情偶发，融资表现下滑；5-10月，化债主线清晰，信用市场表现有起有落，但整体缓慢修复。二级市场：2023年信用市场经历牛熊切换，整体呈牛长熊短态势，2023年1月信用债收益率先降后升；2-8月债市结构性资产荒格局再现，信用债收益率与利差压缩至低位；9-10月在宽地产与财政发力的背景下，信用债收益率与利差由低点反弹。
▍融资平台债：主线清晰。
2023年以来城投市场从增量阶段进入存量博弈阶段，整体供需相对偏紧，传统城投大省仍旧实现千亿规模净流入，而化债压力相对较大的地区城投融资表现相对一般。利差方面，城投利差自2023年年初赎回潮影响消退后快速修复，此后在资产荒延续以及化债逻辑下呈现低位震荡格局。展望2024年，债务化解仍将为市场主线，财政发力的同时，预计金融化债也必不可少，在此背景之下市场供需仍将维持紧平衡。且当前短端城投利差位置相对较低，继续压降空间有限，宜适当下沉博取超额收益。
