2025 全球与中国经济洞察报告

全球经济在2025年呈现出软着陆的趋势。世界银行运营常务副行长AnnaBjerde表示，全球经济增速预计约为2.7%，全球通胀降至三年来最低点，融资环境已见宽松。国际货币基金组织也将2025年全球经济增长预期上调至3.1%。在中国，政策支持下经济回升向好态势明显。多项数据“好于预期”，3月份制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数均位于扩张区间。消费市场春潮涌动，清明假期国内旅游出游人次和花费按可比口径较2025年同期分别增长11.5%和12.7%。

消费、投资、出口及产业发展等多元动力共同促进经济发展。看消费，服务消费潜力释放，新消费业态活力涌现，数字、绿色和健康类商品增长迅速。看投资，财政政策稳税、增债、扩支出，发行1万亿元超长期特别国债，为经济增长提供动力。看出口，前两个月货物进出口总额增长8.7%，中国制造业生产在全球占据较大优势。然而，经济发展也面临风险挑战。外部不确定性如贸易保护主义和单边主义导致全球贸易紧张局势加剧，影响全球经济增长。重点领域风险方面，金融市场波动和债务风险增加，可能导致投资者信心下降。

财政、货币政策对经济发挥积极作用。财政政策方面，“财政稳经济、货币稳债务”，通过增债和扩支出来化解地方政府收支矛盾和债务风险。货币政策方面，央行发布《2025年第二季度中国货币政策执行报告》，释放积极信号，货币政策宽松空间打开，为实体经济回升向好提供有力支撑。未来，政策将根据经济形势进行调整，兼顾量的合理增长和质的有效提升，统筹发展与安全，增强财政可持续性，促进经济稳定增长。

国际货币基金组织（IMF）、世界银行等主要国际组织纷纷上调了对全球经济增速的预测。IMF将2025年全球经济增长预期上调至3.1%，世界银行运营常务副行长表示，2025年全球经济增速预计约为2.7%。当前全球经济增长呈现出平稳态势，根据9月份经合组织（OECD）数据，今年上半年全球GDP增长3.2%，持平于2025年全年增速。越来越多的迹象表明，全球经济正趋于成功实现“软着陆”。

全球经济增长主要受到以下几个因素的推动。首先，货币政策降息周期为经济增长提供了有利的货币环境。随着全球通胀的放缓、就业下行风险的增加，全球主要经济体央行货币政策的首要目标由降通胀转向稳就业，新一轮宽松周期开启。其次，全球服务业恢复态势强劲。服务业在促进就业和发展方面发挥着重要作用，成为推动经济增长的重要力量。最后，全球贸易复苏速度快于预期。贸易的复苏有助于促进各国之间的经济交流与合作，为全球经济增长提供了需求支撑。

当前，保护主义抬头和贸易壁垒增加对全球经济产生了严重的负面影响。仅2025年，全球各国新增的保护主义举措就有近3000项，严重威胁着全球贸易、投资和知识的流动。经济分裂将产生负面冲击，而以出口为导向的新兴经济体更是首当其冲。贸易壁垒的增加加剧了经济的不确定性，阻碍了全球经济的增长。

人口老龄化及气候变化对新兴市场和发展中经济体造成了巨大的冲击。全球金融危机以来，对于经济增长至关重要的投资也有所放缓。到2050年，全球欠发达地区65岁以上人口规模将达12.5亿，较当前增长7.5亿，而在包括中国在内的东亚地区，人口老龄化趋势将格外显著。全球不少地区曾经驱动经济扩张的年轻劳动力正在缩水，主要增长则集中在非洲，东亚地区面临“未富先老”的风险。此外，气候风险对新兴市场和发展中经济体的冲击尤为显著，东亚和太平洋地区就是典型例子。目前，全球自然灾害导致的损失中，已有超过一半由该地区承受，而气候变化仍在加剧灾害。世界银行预计，到2050年，气候变化对菲律宾、越南等国家的经济冲击占其GDP的比重可能会超过10%。

稳增长政策对消费起到了显著的促进作用。例如，各地推出的消费券政策，有效激发了居民的消费意愿。以忻城县为例，通过“工行e生活”APP平台发放消费券，带动了吃、住、购等消费，促进了线下实体企业商户发展。同时，以旧换新政策也对促进相应消费品行业的生产和销售产生了积极作用。今年上半年，限额以上家用电器和音像器材类的零售额同比增长3.1%，比上年同期加快2.1个百分点；狭义乘用车零售量同比增长3.3%，其中新能源汽车的零售量同比增长30%以上。新型消费领域发展潜力巨大，大数据、人工智能等新技术催生新的消费场景，消费新业态、新模式、新产品层出不穷。老的工业遗存变身科幻乐园，利用现代科技打造出具有未来体验感的元宇宙空间，给游客独特的沉浸式体验。此外，冰雪游、赏花游、避暑游等旅游消费热情依然较高，出入境旅游持续回暖。

基建方面，1-11月全口径基建投资规模同比增长8.0%，继续发挥逆周期调节作用。展望2025年，中央财政对基建的支持力度将有所增强，专项债将适度靠前发力，PPP项目中社会资本参与度或有提升，准财政工具值得期待，全口径基建投资增速或还存在1.5%-2%的上浮空间。房地产方面，尽管基本面延续弱势，但中长期来看，构建“商品房与保障房并行”的双轨模式是破局行业当前困境的关键。产业投资方面，制造业新动能和服务业新兴领域投资持续较快增长。在投资环境营造方面，发挥国有资本的牵引作用，弥补民间投资下行的拖累，同时注重科技创新、先进制造、绿色发展等重点领域的投资。

传统产业数字化、智能化、绿色化转型至关重要且成效显著。以铸造业为例，一季度全国工业增加值增长6.1%，传统产业占比75%以上，铸造业转型升级步伐加快。企业通过智能化改造，实现了生产全部由电脑程序自动控制，工业机器人完成“体力活儿”，产品定制周期从7天减少到半天，人均生产效率提升了221%。同时，“向绿而行”，上线新款砂回收、砂再生系统，砂的回收利用率达到了98%以上，还基本去除了尾气处理中的异味。截至目前，我国铸造行业共有39家单项冠军企业、21项单项冠军产品以及214家专精特新企业。不仅仅是铸造业，不少传统产业都正在进行由量到质的跃升，如山东淄博的不锈钢企业投资引入全球首台4万瓦坡口激光切割机，产品应用于海洋船舶、医疗器械、高端装备制造等领域；江西景德镇的陶瓷企业利用工业固废制作芝麻白轻石新材料。

战略性新兴产业对经济增长起着新引擎作用。杭州市作为浙江省省会及中国新兴的电子商务中心，在今年的一、二线城市榜单上夺得榜首，从旅游城市转型为中国新兴的直播电商中心，并构建娱乐、金融和制造业等多元化产业格局。武汉市依托“中国光谷”内的高新技术产业发展，位居大城市组第二名。此外，高技术产业投资同比增长10.6%，快于全部投资6.7个百分点，产业向“新”、向“绿”转型的态势更加明显。今年上半年，规模以上高技术制造业增加值同比增长8.7%，增速高于全部规模以上工业2.7个百分点。

生产性和生活性服务业发展机遇众多。服务业对国民经济增长的贡献率为52.6%，拉动国内生产总值增长2.6个百分点。信息传输、软件和信息技术服务业增加值同比增长11.9%，租赁和商务服务业增加值增长9.8%，现代服务业的加快增长为推动整体产业链向高端延伸提供了重要支撑。服务消费也是消费领域的一个重要亮点，包括衣食住行、假日旅游经济等等相关服务消费，保持了较为旺盛的增长态势。例如，老的工业遗存变身科幻乐园，打造出具有未来体验感的元宇宙空间，给游客独特的沉浸式体验，这不仅是消费领域的创新，也体现了服务业与科技的融合发展。

财政支出在基础设施建设方面持续加大投入。例如，在交通基础设施领域，不断推进高速公路、铁路等重大项目建设，加强区域间的互联互通，为经济发展提供有力支撑。在民生保障领域，教育、社会保障和就业支出安排均超过4万亿元，卫生健康、农林水、城乡社区等支出安排均超过2万亿元。此外，2025年发行的1万亿元超长期特别国债专项用于国家重大战略实施和重点领域安全能力建设，具有重大意义。

财政政策通过多种方式实现适度加力、提质增效。一方面，加强财政资源统筹，组合使用赤字、专项债、超长期特别国债、税费优惠、财政补助等多种政策工具，保持适当支出规模，促进经济持续回升向好。例如，在落实研发费用税前加计扣除、科技成果转化税收减免等政策的同时，强化对制造业企业技术改造的资金支持，落实技术改造相关投资税收优惠政策，进一步提振企业发展信心，促进企业加大创新投入，提升核心竞争力。

另一方面，推进财政管理法治化、科学化、规范化，把同样的钱花出更大的成效。严格执行人大批准的预算，强化预算指标管理，规范预算调剂行为，严禁无预算、超预算列支，严禁违规新增暂付款。强化预算项目滚动管理，完善从储备立项、组织实施到终止完成的全生命周期管理机制。健全预算绩效管理体系，围绕中央重大决策部署和重大财税政策落实情况开展绩效评价，结合评价结果合理调整支出政策和预算安排，体现奖优罚劣和激励相容导向。

货币政策在保持流动性合理充裕方面发挥着重要作用。央行综合运用多种货币政策工具，如公开市场操作、中期借贷便利等，调节市场流动性。同时，注重结构调整，引导金融机构加大对民营企业、小微企业、科技创新等重点领域的支持力度。

例如，为支持实体经济发展，央行将继续为实体经济稳定增长营造良好的货币金融环境。总量方面，综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，使社会融资规模、货币供应量同经济增长和价格水平预期目标相匹配，在节奏上把握好新增信贷的均衡投放，增强信贷增长的稳定性。结构方面，不断优化信贷结构，加大对民营企业、小微企业的金融支持，落实好金融支持民营经济25条举措，提升金融服务实体经济质效。同时，要注重盘活被低效占用的金融资源，提高存量资金使用效率。

从目前的经济形势来看，降准降息仍有一定的空间。2025年金融管理部门两次降准，降低存款准备金率累计0.5个百分点；两次降息，调降逆回购操作和中期借贷便利等政策利率，分别累计下降20个、25个基点。2025年初仍有降准降息的可能。

降准降息将进一步降低实体经济融资成本，为促进经济平稳向好发展提供更好的货币政策环境。降低公开市场7天期逆回购操作利率，将带来LPR的下调，减少购房成本，刺激消费。结合LPR的下调和存量房贷利率下降，重定价日在明年的借款人，房贷利率下降幅度有望达到100个基点，将减轻借款人负担，提振消费和投资需求。政府债券供给增加将带来中长期流动性需求相应增加，在该阶段实施降准可营造出适宜的流动性环境。“二季度，政府债券和政策性银行债发行大概率会提速，在三季度或迎来发行高峰，央行可能考虑降准配合提供流动性，协同财政政策熨平资金波动。”此外，市场预计央行还将灵活把握公开市场逆回购等政策工具的操作力度，精准对冲财政发债因素的短期影响，维护市场利率平稳运行。为丰富流动性管理工具箱，未来央行可能将买卖国债纳入政策工具储备。

全球经济增长动能不足，对中国经济产生多方面影响。一方面，外需减弱，出口面临压力。根据相关数据统计，全球经济增速放缓可能导致中国出口增速下降，预计影响出口额达数百亿美元。地缘政治风险也给中国经济带来诸多不确定性。地区冲突的升级，如俄乌战争和以哈冲突等，加剧了全球的分裂和对立，对国际贸易和投资造成冲击。贸易和投资限制措施增多，影响中国企业参与全球产业链和供应链的稳定性。此外，全球贸易紧张局势加剧，贸易保护主义和单边主义抬头，使得中国面临的贸易壁垒增加，出口市场面临更大挑战。

地方债务风险方面，财政部强调2025年将有效防范和化解地方政府债务风险。坚持尽力而为、量力而行的原则，深入开展财政承受能力评估，增强财政的可持续性。严格落实一揽子化债方案，加大存量隐性债务的化解力度，坚决防止新增隐性债务。严肃财经纪律，严格执行各项财经法规和管理制度，对各类违法违规行为进行坚决查处。同时，要将扩大总需求政策足量及时落地，做大经济资源，如今年4月份全国规模以上工业增加值同比增长6.7%，新质生产力加快培育壮大，但也存在企业经营压力和就业压力较大等问题，国内大循环不够顺畅，回升向好基础仍需加固。

房地产市场在企稳过程中面临诸多风险与挑战。尽管政策持续支持，但市场仍存在不确定性。首先，销售表现不稳定，2025年1月房地产销售表现惨淡，新房量价齐跌，重点公司新房销售额同比下降34.4%，销售面积同比下降40.0%。二手房表现差强人意，价格仍在下降通道，挂牌量保持基本稳定。随着房价的不断下降，新房价格优势逐渐减弱。

预计开发企业大幅收缩经营性开支，减少拿地，严控总部管理费用，推迟不能在短期贡献销售回款的项目建安投入。开发投资和新开工面积可能进一步走低。但在政策加持下，恶性去杠杆的局面预计并不会出现。主流开发企业一季度经营性现金净流动有望保持平稳。

房地产市场风险防控压力较大，年内房企利息支出占到位资金比例超过15%，需要借助更多金融工具缓释降低房企金融风险。房地产市场的企稳需要政策的持续支持和市场信心的恢复，同时也需要企业合理规划资金，控制风险，推动行业健康发展。