长期投资决策——投资项目现金流量估计①
解析：设投产后每年现金流量为A，
则有：100=A/IRR=A/20%,则A=20（万元）
净现值=20/10%-100=100（万元）
答案C
独立项目是排序，效率指标，互斥项目是优选，效益指标。
答案C
答案BCD
解析：
NCF0=-100,NCF1=-50,NCF2=-20,
现金流量有正负，有时间点。
答案ABCD
答案ABC
现值指数=未来现金净流量的现值/原始投资额现值100
=1.5，因此未来现金净现值的现值
=1.5*100=150（万元）；
净现值=150-100=50（万元）；年金净流量
=50/(P/A,8%,6)=50/4.6229=10.8
答案AB
要求：①计算二代产品项目的债务资本成本、股权资本成本和加权平均资本成本。
假设税前半年债务资本成本为I，根据到期收益率法：
1000*3%*(P/A,I,10)+1000*(P/F,I,10)
=960*0.98
30*（P/A,I,10)
+1000*（P/F,I,10)=940.8
30+(1000-940.8)/10=35.92
估算收益率：=35.92/940.8=3.82%
当利率=4%时，
(1-1.04^-10)/0.04=8.1109
1.04^-10=0.6756
30*8.1109+1000*0.6756=918.93
当利率=3%时，
(1-1.03^-10)/0.03=8.5302，
1.03^-10=0.7441
30*8.5302+1000*0.7441=1000.00
利用内插法
940.8-918.93=21.87
1000-918.93=81.07
21.87/-81.07=-0.2698
I=4-0.27=3.73（%）
税前债务资本成本=103.73%^2-1=7.6%
税后债务资本成本=7.6%*0.75
=5.7%
因为项目资本结构和公司资本结构不同，因此要用可比公司法估计投资项目资本成本。
11.2%=4%+当前贝塔系数*（8.8%-4%）
β=7.2%/4.8%=1.5
当前β资产=1.5/(1+0.75*2/3)=1
项目β权益=1*(1+0.75*1/1)=1.75
项目股权资本成本
=4%+1.75*(8.8%-4%)=0.124
项目加权资本成本
=5.7%*1/2+12.4%*1/2=9.05%
②计算二代产品项目各年的现金净流量及项目的净现值、折现回收期和现值指数，并判断项目可行性。
2024年销售收入=10*4000
=40000（万元）
2024年替代效应减少的销售收入=2*1600
=3200（万元）
2024年带动效应增加的销售收入=1*1000
=1000（万元）
2024年销售收入合计
=40000-3200+1000
=37800（万元）
2025年销售收入
=10*1.05*4000
=42000（万元）
2025年替代效应减少的销售收入
=2*1600*1.1
=3520（万元）
2025年带动效应增加的销售收入
=1*1000*1.08
=1080（万元）
2025年销售收入合计
=42000-3520+1080
=39560（万元）
2026年销售收入
=10*1.05^2*4000=44100（万元）
2026年替代效应减少的销售收入
=2*1600*1.1^2=3872（万元）
2026年带动效应增加的销售收入
=1*1000*1.08^2=1166.4（万元）
2026年销售收入合计
=44100-3872+1166.4
=41394.4（万元）
2024年变动制造成本=10*2000
=20000（万元）
2024年替代效应减少的变动成本=2*1200
=2400（万元）
2024年带动效应增加的变动成本=1*600
=600（万元）
2024年变动成本合计=20000-2400+600
=18200（万元）
2025年变动制造成本
=10*2000*1.05=21000（万元）
2025年替代效应减少的变动成本
=2*1200*1.1=2640（万元）
2025年带动效应增加的变动成本
=1*600*1.08=648（万元）
2025年变动成本合计
=21000-2640+648=19008（万元）
2026年变动制造成本
=21000*1.05=22050（万元）
2026年替代效应减少的变动成本
=2640*1.1=2904（万元）
2026年带动效应增加的变动成本=648*1.08=699.84（万元）
2026年变动成本合计
=22050-2904+699.84
=19845.84（万元）
2024年
=37800-10*0.1
=14800（万元）
2025年
=39560-19008-42000*0.1-800
=15552（万元）
2026年
=41394.4-19845.84-44100*0.1-800
=16338.56（万元）
计提折旧=12000*0.95/4=2850（万元），
折旧抵税=2850*0.25=712.5
12000-2850*3=3450（万元）
2026年变现现金净流量
=3450*0.25+2050*0.75
=2400（万元）
2024年营业现金毛流量
=14800*0.75+712.5
=11812.5（万元）
2025年营业现金毛流量
=15552*0.75+712.5
=12376.5（万元）
2026年营业现金毛流量
=16338.56*0.75+712.5
=12966.42（万元）
2023年增加的营运成本
=37800*0.2
=7560（万元）
2024年增加的营运成本
=(39560-37800)*0.2=352（万元）
2025年增加的营运成本
=(41394.4-39560)*0.2
=366.88（万元）
2026年收回的营运成本
=7560+352+366.88+200
=8478.88（万元）
2022年和2023年是建设期，年是营业期。
NCF2022=-10000（万元）
NCF2023=-2000-7560-200-80
=-9840（万元）
NCF2024=11812.5-80+80*0.25-352
=11400.5（元）
NCF2025=12376.5-80+80*0.25-366.88
=11949.62（元）
NCF2026=12966.42+80*0.25+8478.88+2400
=23865.3（万元）
2022年的现金净流量=-10000（万元）
1.0905^-1=0.9170，
1.0905^-2=0.8409，
1.0905^-3=0.7711，
1.0905^-4=0.7071
2023年的现金净流量现值
=0.917*(-9840)=-9023.28（万元）
2024年的现金净流量现值
=11400.5*0.8409
=9586.68045（万元）
2025年的现金净流量现值
=11949.62*0.7711
=9214.351982（万元）
2026年的现金净流量现值
=23865.3*0.7071
=16875.15363（万元）
净现值
=16875.15+9214.35+9586.68-9023.28-10000
=16652.9（万元）
19023.28-9586.68-9214.35=222.25
折现回收期
=3+222.25/16652.9=3.01（年）
现值指数
=1+16652.9/19023.28=1.88或：(16875.15+9214.35+9586.68)/19023.28=1.88
由于项目的净现值大于0，现值指数大于1，所以，该项目具有可行性。
