券商对场外股票期权的定价及调整

原创达道晓歪达道晓歪2024年09月30日11:50湖南

场外期权的报价，每支股票价格不一样，每天的价格不一样，每个券商的价格也不一样，券商是如何对产品定价和调整的？

关于场外期权有发表过几篇文章：

有解释说明股票期权的报价：参考股票期权报价数据来分析股票

有股票配资与场外期权的优劣对比：股票期权与股票配资的风险收益对比

还有分析股票与场外股票期权的博弈对比分析：股票与场外期权——不同的战场，不同的博弈

券商每天都会有价格发出来，不仅是不同的股票、不同的期限和结构，价格不一样，不同的市场行情，不同的热门程度，不同的持仓量，价格都会做出相对应的调整。根据前文所说，场外期权的券商竞争还是充分的，报价太高则失去客户，报价太低则亏损风险过大，如何在市场行情瞬息万变的情况下，券商通过调节报价来尽可能的降低风险的同时又能尽可能多接订单，来获得更佳的利润。

券商发行场外期权产品盈利的根本就是期权费，而降低风险的主要手段采用多种对冲方式来降低整体产品的波动幅度，并尽量控制波动大的小股票期权的大量发售来抑制最大风险，往往会提高售价，限制数量等多种方式。

价格调整有几个关键词

股票市值

股票市值大的股票，行情比较稳定，不容易出现大幅度的涨价和跌价。不会出现大幅度涨价，对于看涨期权来说，券商的风险降低，较低费率的期权费就能满足。像几个市值最高的股票，贵州茅台/中国移动，在正常时期一个月平值100C的期权费就在2.5%左右，即以2.5万元买入100万价值股票在一个月内的收益权。

股票市值小的股票股价，更容易被公司行为或者交易行为所影响，比如二十亿市值的小股票，受公司运营情况影响，有可能数个涨停，或者交易中有几千万资金都会对股价造成很大的波动。所以个别股票的一个月平值期权费甚至会超过10%，即10万元买入100万股票的一个月的收益权。

波动率

波动率与股票市值相关，股票市值大的波动率就会比较小，但波动率不仅与股票市值相关，可能还与该股票所在的行业相关。有的行业容易受到政策的影响，有的公司的产品比较冷门单一，通用性较低，比较受限于上下游，在遇到政策变化或者行业一些特殊事件，股价的变化会更大。

卖出数量

证券公司卖出期权产品理想的模式是卖多款少量波动率小的股票期权，这样的风险就会很低。当证券公司卖出某个股票一定数量的期权后，就会顾虑到该股票如果出现大幅度价格波动，会增加极大风险。所以这个时候，证券公司一般就会对该股票采取限制数量，比如说只卖到500万就不卖了，大的证券公司就是采取加价，比如500万内一个价格，500万到1000万在原价的基础上加10-20%，1000万以上则可能加更多或者不卖了，用更高的期权费卖出去，然后再去股市买入一定数量的股票来对冲降低风险。

行情变动

股市低迷的时候，期权价格会下调，会出现很多3%以下价格，而在股市火爆的时候，价格也就会做相应的调整。就比如这几天，9月24日起，券商的期权价格明显都上调了不少，到9月27日整个市场交易火爆，价格都价的基础上再加20%报出去，都有人愿意下单买入，股票交易所都异常了。

如下图，9月10日，股市低迷，价格都偏低，而到了9月27日，股市火爆，部分股票的期权价格上涨超过50%。

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从实际询价交易情况来看，一些热门的股票，比较容易受到人们的追捧，期权价格也会偏高，其中原因也是跟上面几条相吻合的，一般都是些市值偏小的股票，也容易受到政策或者时事热点新闻事件的影响，询价多交易多，导致把这类股票一个月平值的期权价格推高到10%以上。

其它的一些条价的基础上做出一些调整，比如当日股价波动较大（不管上涨还是下跌的波动），比如要求连续涨停不强平（一般主板三板不强平，创业板两板不强平），都会上浮一些期权费。

场外股票期权本身的特点就是放大杠杆的情况下，期权费固定，亏损可控，收益可多倍放大。

站在券商的角度考虑，当然是安全又降低风险的情况下，把买家的期权费赚了，所以会用各种办法去降低波动幅度，减少个股大批量的巨幅上涨情况所带来的超额风险。希望多支股票低数量但小利润的频繁交易，产品之间利润和亏损抵消留出余额，再聚沙成塔。

站在买家的角度考虑，既然期权费的风险一次性就支付出去了，金额不大，不像股票或者配资股票，担心套牢或者爆仓，只希望找准机会，追逐高额利润。

双方不同的立场和考虑角度，导致即使有些股票的期权费较高了，但一样有人愿意去买，比较百分之几的期权费，碰上几天好行情，就全是利润了。

比如早几天的一波行情，几乎所有买入的期权产品都大幅度盈利，个别盈利三天接近六倍。当然，这种行情是数年一次的，只是参考一下。很多时候股市行情低迷，期权产品也是很多亏掉期权费，颗粒无收的。

着重强调一下：金融投资有风险，需要谨慎，投资没有包赚的，任何宣传包赚不赔的基本上是诈骗。

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