「财管公式指南」财管易混公式各个击破

上期资本市场线VS证券市场线的文章有同学留言，希望辨析下期望收益率与要求报酬率之间的区别，借着这个话题，本期我们来一起总结下财管公式里易混的几个概念。

1.期望报酬率VS必要报酬率

这组概念对比出现在资本市场线和证券市场线中。在图形上，资本市场线的纵坐标为期望报酬率，证券市场线的纵坐标为必要报酬率。

期望报酬率中的"期望"二字，是一个数学上的概念，含义是加权平均。资本市场线表示风险资产和无风险资产组合收益，这个组合收益就是各项组成资产收益的加权平均值，所以称之为期望收益。

证券市场线，表示的是资产承担系统风险所获得的收益，这里讨论的对象是系统风险这一整体，不再有组合，因此也谈不上加权平均和期望值。正因为系统风险是无法规避的，其对应的收益也就是资产收益的底线要求，所以称之为必要报酬率。

2.剩余收益VS经济增加值

剩余收益=部门税前经营利润-部门平均净经营资产×要求的税前投资报酬率

经济增加值=税后净营业利润-加权平均资本成本×平均资本占用（基本公式）

二者的设计思路很相似，我们通过其考察的对象来进行区分。

剩余收益出现在"责任会计"章节，是考察投资中心的指标，伴随着一个重要的特征——税前。因为所得税在公司层面计算才有意义，所以考察一个投资中心能力一定是税前指标，比如用部门税前经营利润考核利润中心，用（税前）部门投资报酬率以及剩余收益考察投资中心。

经济增加值出现在业绩评价章节，旨在考察央企国有资产保值增值能力，是对公司层面的考核，所以一切计算，都是税后口径，如税后净营业利润和（税后）加权资本成本。

教材中列举经济增加值包括：

1）基本经济增加值=税后净经营利润-加权平均资本成本×报表总资产，其数据不做任何调整。

2）披露经济增加值=调整税后净经营利润-加权平均资本成本×调整后资本占用，利用公开数据进行相应的调整。

（需要注意的调整事项，研究与开发（费用化）、战略性投资、建立品牌进入市场三项费用投入资本化，引导长期发展，对折旧费用采用沉淀资金折旧法处理，特征为前期折旧少，后期多）

3）特殊经济增加值，顾名思义公司根据自身情况（内部数据）进行个性化调整，考试不涉及计算。

4）真实经济增加值，每一项都调整（内部数据）为真实情况，属于理想状态，是一个纯粹的概念。

以上四种在考试中不涉及计算，需要计算的是下面这个"简化经济增加值"

5）简化经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本

注意两点，其一公式所用的可不是"税后经营净利润"而是"税后净营业利润"它是经济增加值部分独有的一个概念，税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开费用调整项（资本化+费用化）-变卖主营业务资产非经常性收益）×（1-25%）。

其二，调整后资本=平均所有者权益+平均负债-平均无息流动负债-平均在建工程

3.证券市场线VS资本市场线

上一篇文章已经着重介绍，此处不再赘述。

4.现金流量比率VS现金流量负债比率VS利息保障倍数VS现金流量利息保障倍数

一组令人窒息的对比，其特征与区别如下：

其一，现金流量比率衡量企业短期偿债能力，后面三个指标都是衡量企业长期偿债能力的比率指标。

其二、现金流量比率和现金流量负债比率考量还本能力，利息保障倍数和现金流量利息保障倍数顾名思义是考量付息能力。

说起还本，自然与负债相关，所以公式分母都是负债。同理，还息的指标分母就是利息。

厘清这两层关系，再看这四组公式会更为清晰。

5.流动比率VS营运资本配置比率VS易变现率

可能你是第一次看到把易变现率和前两个指标放在一起比较的，但看到后面相信你会对易变现率的公式记忆多一种理解。这三组指标与营运资本和短期经营相关，不过前两个衡量企业短期偿债能力，易变现率衡量营运资本筹资策略是否激进。

流动负债/流动资产+营运资本/流动资产=1

1/流动比率+营运资本配置比率=1

如果沿用营运资本配置比率的设计思路，我们看看经营性流动资产中长期性资金的真实比例，得出（所有者权益+长期负债+经营性流动负债-长期资产）/经营性流动资产，这个指标就是易变现率。

这样看来营运资本配置比例有些不准确，它还有意义嘛？

当做题时突然想不起易变现率的公式时，不妨从这个角度出发，自然可以回想出公式。