《微观量化百问》第十一期 风险敞口和风险预算

量化投资通常会对风险进行精细化管理，那么怎样管理投资组合的风险？风险敞口和风险预算是其中两个基本概念。

Q41：什么是风险敞口？

风险敞口（riskexposure）的书面定义通常为“指未加保护的风险，即对于风险未采取任何防范措施而可能导致出现损失的部分”，常用来指金融资产暴露在风险中的部分和受风险影响的程度。在股票量化中，常见的风格包括行业、市值等，当这些风格没有与指数进行对标时，就会出现风格敞口。

Q42：什么是风险预算？

风险预算是指将投资组合的风险进行度量和分解，根据事先设定的目标波动率，将风险配置于不同的策略类别，使风险水平整体保持在可承受的预算范围内，通过对风险的跟踪与监控，进行子策略仓位分配及风险配置的动态再平衡。

Q43：风险预算的分配有哪些方法？

（一）自上而下法（Top-DownApproach）：在投资组合层面确定总体风险预算，根据各资产、策略或部门对投资组合风险和收益状况的预期贡献，将单个风险预算进行分配。

（二）自下而上法（Bottom-UpApproach）：先在资产、策略或部门层面确定单个风险预算，再将其汇总形成整体风险预算。这种方法可以更细致地了解投资组合中的风险驱动因素。

Q44：想要实现更精细化的风险管理，还需要考虑哪些因素？

风险预算对获取绝对收益非常重要，为实现更精细化的风险管理，还需要考虑以下因素：

（一）不同风险因子的配置

如股票市场的贝塔风险、风格和行业风险，债券市场的利率风险、久期风险、信用风险，如果做全球多策略，还有汇率风险等因素，均需在组合层面一并纳入风险预算考量。假设存在一个子策略是地产行业信用债套利，另一个子策略是能源行业信用债套利，表面看低相关，但实际上都暴露了信用风险。

（二）极端风险下的共振

（CIS）