华安基金胡宜斌：不断修炼均衡成长之术，做黑夜的“高景气捕手”

进入2023年各行业轮动加速，各大机构均认为，经济恢复正在途中，信心传导需要时间，当前行业风格仍然偏向于稳增长主线，短期或趋于均衡，全年来看成长风格表现更强。

业内属于均衡成长风格的公募基金经理不在少数，华安基金胡宜斌便是其中之一。

“冠军基”背后的故事

2015年11月，胡宜斌接手华安媒体互联网A作为“新生代”出道，谁也没想到这只基金会成为“冠军基”。

胡宜斌于2015年11月起管理华安媒体互联网A，他接手该基金之时上证指数处于3600点以上。八年间，市场经历了熔断、反复动荡、单边下跌以及结构性上涨多种行情，多轮牛熊交替，胡宜斌深学细悟，力求使自身投资框架精益求精、不断打磨财富管理能力，为持有人持续捕捉并积累超额收益。

Wind数据显示，截至4月7日收盘，今年以来，该基金净值增长率为24.19%，同类基金平均回报为4.19%，大幅度超越同类表现。

若拉长时间看，华安媒体互联网A各年度更是可圈可点。银河证券统计，华安媒体互联网A最近五年的净值增长率179.23%。2018年到2021年，该基金连续四年业绩为正，且2018年、2019年蝉联同类产品冠军。其中2018年的逆市中，胡宜斌却抓住了计算机、半导体、通信行业的周期拐点，仍取得正收益。

从同类基金排名来看，华安媒体互联网A同样表现优异，最近5年同类基金排名为1/88，该基金最近7年为2/74。

可以说，胡宜斌凭借华安媒体互联网A一战成名。

不过，2021年以后，华安媒体互联网A的似乎在潜移默化地发生改变。从投资风格来说，华安媒体互联网A从前期以小盘成长风格为主，转变为更加均衡的风格特点。

从行业集中度方面看，华安媒体互联网A前三大行业占股票投资市值的比重明显下降，Wind数据显示，截至2022年6月30日，该数据已下降至48.4%，而在2018年中高达99%，2019年中为93.66%。

重仓股集中度方面华安媒体互联网A前十大重仓股占基金净值比重较前期显著下降，截止至2022年年底为36.55%，已经低于同类平均水平，而在2018年中期则超过70%。

不过，胡宜斌对华安媒体互联网A进行了转型后，基金的超额收益并没有降低。具体来看，2021年后，华安媒体互联网A的索提诺比率年化指标显著高于同类平均，从超额收益看，该基金的α年化收益率也超越同类平均水平。与此同时，华安媒体互联网A波动性与下行风险大幅回落。胡宜斌也说，“要立志做一只让投资者‘拿得住’的基金。”

对主动管理基金而言，基金经理的投资风格和框架很大程度上决定了所管基金的业绩表现。那么是什么让胡宜斌转换了投资策略？

“高景气捕手”+“成长风均衡派”

努力让人站得高，但反思可以让人走得更远。

显然胡宜斌也明白这个道理。谈及近几年的投资心路历程，他回忆起曾经的年少轻狂，“我曾经是锐度很高的赛道型选手，也因为持续踩对风口获得了相当丰厚的超额收益。”高锐度的投资风格通常是集中押注、偏离市场，这样的资产配置方式必然需要依赖于市场风格的加持，在风格不适应的阶段回撤巨大。

在华安媒体互联网A斩获两年同类产品冠军之后，胡宜斌并没有“飘”。2020年，胡宜斌进入了一段低谷期，虽然该基金还是赚钱，但胡宜斌显然不仅满足于此。在回顾前几年的市场波诡云谲的同时，他对他自身的投资框架进行了反思。

逐渐他发现，及时调整投资框架才是上上策。因而，2020年起，胡宜斌在配置方式进行了改进，他提到一个新策略——“杠铃策略”，以实现短周期维度的组合波动特征中性化，对冲组合左侧布局所带来的超额下跌概率和风险。胡宜斌逐渐往“成长风均衡派”靠拢。

杠铃策略的核心是从宏观逻辑推演以及从量化的相关超额收益的波动系数，寻找两类波动性是负相关的一系列资产和赛道，两端都要去寻找具备盈利裂变潜质的赛道，既要享受到未来高景气带来的上涨，又能用不相关的资产来对冲阶段性波动。适应更多元的市场环境，契合更广谱的投资者选品需求，带来更好的中长期体验。

胡宜斌曾说，要在黑夜的时候挖金子。因为白天所有人都更容易看见金子的光，这个时候再去挖掘相对估值合理的优质个股就很困难。

对于行业选择，胡宜斌称自己为“高景气捕手”，他一贯的方法是从中观出发，精准挖掘高性价比的“盈利裂变”投资机会。他解释，“盈利裂变”即盈利发生逻辑上不可逆的跃升，这类机会并不局限于新兴行业，在周期性行业、消费行业和价值行业也均能找到这样的机会。

对于他的投资方法论，他总结为，注重底线思维，做一个识货的端水师傅。即选一篮子偏左侧但景气向好的赛道和股票，并尽可能把组合短期波动特征中性化，以提升左侧等待期的持有体验。

他补充，“在行业配置中，我们引入‘杠铃策略’，基于超额波动负相关性强的可选行业池，建立杠铃策略，在可选行业池内做行业选择和轮动，实现短周期维度的组合波动特征中性化；在个股选择上，要带着洁癖看公司，带着梦想看行业；重视持仓地盘，增加α策略已拉长单赛道轮动的持股期。此外，还要左侧布局，强调跟踪，不人云亦云。”，

在此投资框架下，胡宜斌所管理的其他基金也表现良好。截至4月7日，于去年3月1日成立的华安景气驱动一年持有的单位净值为1.2349元，今年以来收益率达到17.20%。在2022年震荡下跌的市场中，胡宜斌对该基金分批建仓把握市场机会，逆市为投资者赚取了较为丰厚的收益。另外，华安智能生活A与华安成长创新A同样在2022年跑赢沪深300与偏股混合基金指数。

展望未来：TMT作为主仓位配置的方向

组合配置方面，胡宜斌在四季报中阐述了自己的逻辑基础。“我们深刻意识到金融服务实体经济的重要性。当下我国仍处经济结构转型时期，我们相信未来科技创新和消费升级仍将成为我国经济总量增长核心驱动力，围绕产业创新、尖端技术突破、新材料、新能源、新消费等领域仍将诞生大量投资机会，我们对中国未来出现一批具有全球竞争力、占领科技创新制高点、品牌制高点的企业具有十足的信心。”

胡宜斌表示，“在策略上，我们已将挖掘、发现和配置基金合同范围内的硬科技创新和受益于居民收入持续增长的消费升级放在前所未有的高度上。”

胡宜斌日前发文公开称，“从行业比较角度来看，新能源板块性机会可能不如TMT，所以今年比较坚定地把TMT作为主仓位配置的方向。具体而言，计算机是核心配置。总体来看，今年信创、计算机、半导体等科技TMT方向表现不会太差，如果能抓到当中的成长逻辑、抓住Alpha，应该会跑出超额收益。所以在成长端，主要配置计算机+半导体，少部分配置新能源，围绕一些细分领域的创新驱动机会。”